周二（4月25日）欧盘，油价几乎回吐亚盘全部涨幅，交投于平盘附近，此前油价已经连续六个交易日下跌，因交易员不再相信主要产油国的减产承诺将能控制住全球供应过剩的局面。

    截至北京时间16:05，西德克萨斯中质油(WTI)期货交投于每桶49.25美元，日内上涨0.04%；布兰特原油期货涨0.02%，至每桶52.14美元。

市场人气转空

    目前市场人气转空，布兰特原油自去年12月底以来累计下跌将近10%，无视石油输出国组织(欧佩克)和俄罗斯今年上半年减产180万桶/日的努力。

    CFTC数据显示，截至4月18日当周，基金经理对WTI原油的净多头持仓增加4.6%，而4月18日的当周，美国WTI原油收盘下跌1.9%，报52.41美元/桶，上周五收盘报49.62美元/桶，跌破50美元/桶整数关口。

    专注能源研究的纽约对冲基金Again Capital LLC合伙人John Kilduff：

“从上周后来的情况来看，这将是最后一波乐观情绪。之前大家都认为欧佩克与非欧佩克国家的减产会有效果，能平衡市场。但到上周末，这种想法已经消退了。”

尽管海湾石油生产国已经达成一致，可能把石油减产协议延长到6月份之后，以进一步降低石油库存，沙特石油大臣也证实，产油国已经达成初步共识，拟将减产协议延长到6月份之后，但这依旧未能阻止油价继续下降。

库存高居不下 欧佩克减产成效远低目标 

2016年12月，欧佩克产油国和俄罗斯等11个非欧佩克产油国时隔15年首次达成全球减产协议，计划在今年上半年减产180万桶/日，通过将全球过剩的库存削减至5年均值，以刺激油价上涨。

不过，从实际减产达成的效果来看，可能会让产油国大失所望。数据显示，2016年12月底，全球商业原油库存总计达29.8亿桶。由于欧佩克实施减产协议前，出口量激增以及美国产量大幅提升，预计到今年6月全球原油库存将会回到与2016年12月底大致相当的水平，但仍比5年来的平均库存水平高出2亿桶，这无疑会导致欧佩克减产成效远低于其目标水平。

Schork Report快报的编辑Stephen Schork周二称，尽管减产，但鉴于石油供应依然处在纪录高位，“欧佩克平衡油市的努力惨遭失败”。

摩根大通最新的周度研究报告称，原油市场显然仍在艰难地消除过剩供应。

据国际能源署（IEA）数据，待各国油长于5月25日召开会议之际，发达国家依然无法完全消化减产前OPEC积累的大量库存。

花旗集团指出，欧佩克去年9月原则上同意减产，同时又默许产油国在1月1日协议正式生效前继续增产，这完全就是“作茧自缚”。德国商业银行也表示，虽然欧佩克已全面履行协议，但油价上涨引发美国页岩油产量激增，这使得减产效果大打折扣。

令人失望的结果很可能会打击产油国延长减产协议的积极性，尽管上周五OPEC和非OPEC产油国共同组成的技术委员会建议，产油国从6月起继续执行减产协议六个月，以消除供应过剩给油价带来的压力但俄罗斯态度迟疑，仍未表明立场。俄罗斯在减产计划中承诺减产30万桶/日，但至今尚未公开宣布是否希望在6月之后继续减产，而且俄罗斯官员还暗示若欧佩克与非欧佩克产油国未能就延长减产达成一致，将增加石油生产，动摇投资者对油价的看涨信心。

俄罗斯暗示：若未能延长减产 将提高产量

从俄罗斯官员谈话以及石油公司披露的投资计划细节中可以看出，如果欧佩克与非欧佩克产油国不能在6月30日之后继续减产，俄罗斯的石油生产速度可能攀升至30年来最快。

俄罗斯副总理德沃尔科维奇表示，“根据油企目前的投资项目来看，这很可能会实现。毕竟油企在减产协议推行期间利润有所损失，如果6月后原油产出没有限制，油企将不会再退缩。”

俄罗斯能源部长诺瓦克曾表示，2017年俄罗斯的原油产量或将扩大至自1987年以来的最高水平，到5.48亿吨至5.51亿吨，相当于1101万桶/日至1107万桶/日。在2016年，俄罗斯的原油产量为5.475亿吨，相当于平均日产量1096万桶。

俄罗斯最大的油企Rosneft曾表示今年由于获得了新油田将会增加产出。此前，Ronseft订下的目标就是原油产量在2015年至2017年平均每年增长2%，而如果仅靠这个目标，将会推动该油企的原油产量增加430万桶/日。

俄罗斯第二大原油生产商Lukoil也表示，一旦减产协议过期，将会在3至4个月内将产量回升至减产协议执行前水平；而中型生产商Tatneft则预计在2017年增加1万桶/日的原油生产量。

汤森路透数据估算显示，俄罗斯4月份不计入输油管出口的石油出口量，已达到500万桶/日的记录高位，比去年12月增长了17%。

美联储缩表将拉低原油价格重心

为了应对2008年的金融危机，美联储曾连续启动三轮量化宽松政策，其资产负债表因此迅速膨胀，到2014年年底，其规模扩大至创纪录的4.5万亿美元。目前美国经济已走上稳健的复苏轨道，美联储也步入加息周期，在此背景下，其启动缩表变得越来越合理。

尽管今年以来已有多位美联储高层在公开场合谈及缩表事宜，但让投资者始料未及的是美联储会把缩表时间明确在年底。值得注意的是，相比于通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动，缩表对流动性的影响更为明显，因为其是从市场直接抽离基础货币，是非常严厉的紧缩政策。这标志着美联储将要加快收紧货币政策，对原油等大宗商品而言，不仅乐观情绪会受到打击，而且还将显著拉低价格重心。

美国石油活跃钻井持续增加

趁着全球主要产油国在上半年联袂减产的“大好时机”，美国页岩油生产商利用欧佩克减产提振油价的时机而大力增加支出，美国原油产量扩张。

美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布数据显示，截至4月21日当周石油钻井总数再度增加5座，连续14周增加，创2015年4月以来最高，延续10个月以来的复苏周期，分析师称本次复苏周期可能延续至2018年。

伴随着美国石油活跃钻井数持续增加，该国原油产量也稳步攀升。步入4月以来，产量增加至925.2万桶/日，触及2015年8月以来最高水平，并接近沙特和俄罗斯的产量，预计今年该国产量将为922万桶/日，2018年将达到创纪录的990万桶/日。

由于目前北美夏季用油高峰尚未到来，持续攀升的产量令美国原油库存压力大增。据能源信息署统计，截至4月14日当周，美国原油库存仍有5.323亿桶，远高于2016年同期的5.073亿桶。

综合而言，在地缘政治风险出现中断之后，投资者不得不重新评估风险溢价因素给油价带来的潜在回报，并开始正视美国原油产量和库存双高的现实，同时也不禁怀疑产油国减产行动能否真正给油价带来实质性利好。目前来看，市场消极情绪仍占据主导，多头信心面对美联储缩表以及供应压力回升的利空干扰，已然出现动摇，油价料易跌难涨。